上周六的北青财富课堂请到了浦银安盛基金副总经理兼首席投资官张建宏，他就读者关注的下半年市场走势以及影响市场的不确定因素进行了精辟的分析。

　　市场底部不等于个股底部

　　今年上半年股市保持单边下跌的态势，与此同时，市场成交量也出现了较大幅度的萎缩，自年初至6月下旬，沪深两市日成交金额从2000亿元-2500亿元的水平骤降至600亿元-900亿元，下降幅度高达65％左右。“整体来看，2008年上半年的市场是对近似于单边上升的2007年行情的一个自我修正过程。”张建宏说。

　　张建宏表示，经过前期市场大幅调整之后，目前的估值风险已经得到较大释放。虽然和境外成熟市场相比，绝对估值水平略显偏高，但是考虑到中国经济高速增长的事实，必须对已经逐步显露出吸引力的估值水平引起重视。预计下半年的股市环境将会强于上半年，投资者对行情既不宜期望太高，更不宜过度悲观。

　　“目前市场最惨烈的下跌已告一段落，反弹动力已经迅速积聚，但是值得注意的是，市场底部不等于个股的底部，未来大部分没有实际业绩支撑、估值仍然很高的股票，在小非解禁的压力下仍将会继续漫长的价值回归之路，”张建宏说，“下半年的市场是局部风险与局部机会并存，从市场中长期来看，基于个股中长期基本面的股价再次分化极有可能会重现。”

　　短期对市场持谨慎态度

　　影响下半年股市走向的因素主要有两个：一个是宏观经济增速回落；一个是大小非解禁带来的资金压力。“今年GDP的增速将从2007年11.9％的高位开始回落，全年增速预计在10％左右。但由于CPI、PPI上涨压力较大，价格管制短期内仍将持续，未来产业经济演变不确定性较大，偏紧的货币政策也使得宏观经济面临一定的不确定性，”张建宏分析说，“但经济发展的短期矛盾和不确定性不会改变经济长期持续较高速的增长，庞大的经济体将孕育众多有巨大成长空间的上市公司。”对于市场普遍担心的大小非减持带来的资金压力，张建宏表示，大小非解禁带来的阵痛仍将贯穿市场，尤其是小非解禁和减持将使A股未来的估值水平逐渐向国际水平靠拢，大部分个股仍将继续价值回归之路。但考虑到中国经济增长潜力在全球范围内仍然处于较高水平，A股整体估值应略高于成熟市场。

　　

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